Чтобы лучше понять нюансы инвестиционного процесса, важно разбираться в том,
что ты собираешься предпринимать. Инвестор, ознакомившись с прошлой статистикой
доходности какого-либо управляющего капиталом, стремится к получению
аналогичной прибыли, но на практике его реальная доходность оказывается часто
ниже, иногда значительно.
Среди причин, как правило, выделяют недостаточный рост активов,
несбалансированность доходной стратегии, форсмажоры и другие рыночные явления.
Эти причины общеизвестны и понятны, поэтому мы рассмотрим другие, о которых начинающие инвесторы не
всегда задумываются. Так почему же возникает такое расхождение между ожиданиями
и реальными результатами?
Допустим, мы получили выгодное предложение брокера или управляющего,
обещающего профессионально управлять нашими финансами и достичь годовой
доходности в 20%. Предоставив нам статистику своего портфеля за прошлые годы,
он утверждает, что в среднем его клиенты действительно получают указанную
доходность. Рассмотрим, как будет изменяться капитал, начиная с первоначального
вложения в размере 100 рублей (100 тысяч или 100 миллионов – нет разницы,
логика от этого не поменяется). При данном уровне доходности в течение трех лет
(5 или 10 лет – логика также не поменяется):
Первоначально: 100 рублей
Доходность: 20% от 100 рублей = 20 рублей
Итоговый капитал: 100 рублей + 20 рублей = 120 рублей
Первоначально: 120 рублей (сумма после первого года)
Доходность: 20% от 120 рублей = 24 рубля
Итоговый капитал: 120 рублей + 24 рубля = 144 рубля
Первоначально: 144 рубля (сумма после второго года)
Доходность: 20% от 144 рублей = 28.8 рубля
Итоговый капитал: 144 рубля + 28.8 рубля = 172.8 рубля
Таким образом, после трех лет с данной доходной стратегией наш капитал
составит 172.8 рубля. Очевидно, что вложение в инвестиции с обещанной годовой
доходностью в 20% может привести к увеличению капитала в несколько раз, как
указано в предложении брокера или управляющего.
Для 10 лет результаты будут выглядеть так:
При 20% среднегодовой доходности капитал за 10 лет
увеличивается более чем в 6 раз! То есть через 10 лет капитал
увеличиться в 6 раз! На первый взгляд предложение выглядит заманчиво. Но обычно
за управление портфелем берется комиссия.
Что произойдет, когда мы начнем учитывать вознаграждение за
управление? Добавим комиссионную схему, которая составляет 10% от прибыли и 1%
от суммы активов в год – часто встречающиеся проценты в предложениях брокеров. Для
простоты будем считать, что базой для расчета комиссии от суммы активов
является капитал на начало периода. Тогда по годам получается следующая
ситуация:
Исходное вложение: 100 рублей
Доходность: 20% от 100 рублей = 20 рублей
Прибыль до комиссии: 20 рублей
Комиссия за успех (10% от прибыли): 10% от 20 рублей = 2
рубля
Комиссия за управление (1% от капитала): 1% от 100 рублей = 1
рубль
Итоговый капитал: 100 рублей + 20 рублей – 2 рубля – 1 рубль
= 117 рублей
Исходное вложение: 117 рублей (сумма после первого года)
Доходность: 20% от 117 рублей = 23.4 рубля
Прибыль до комиссии: 23.4 рубля
Комиссия за успех (10% от прибыли): 10% от 23.4 рубля = 2.34
рубля
Комиссия за управление (1% от капитала): 1% от 117 рублей = 1.17
рубль
Итоговый капитал: 117 рублей + 23.4 рубля – 2.34 рубля – 1.17
рубля = 136.89 рублей
Исходное вложение: 136.89 рублей (сумма после второго года)
Доходность: 20% от 136.89 рублей = 27.38 рублей
Прибыль до комиссии: 27.38 рублей
Комиссия за успех (10% от прибыли): 10% от 27.38 рубля = 2.74
рубля
Сумма активов (1% от суммы активов в год): 1% от 136.89 рублей = 1.37 рубль
Итоговый капитал: 136.89 рублей + 27.38 рубля – 2.74 рубля –
1.37 рубля = 160.16 рублей
Таким образом, при использовании комиссионной схемы
управляющего (10% комиссия за успех и 1% от суммы активов в год) при обещанной
доходности в 20% годовых, капитал после трех лет составит 160.16 рублей.
Соответственно, стоимость управления составляет 3% от первоначального
капитала. И наша прогнозная 20% прибыль уменьшается до реальной – 17%.
Налоги – важный аспект, который нужно учесть при оценке реальной доходности
инвестиций. Налог на доход, который мы получим от купли-продажи акций,
составляет 13%. Мы должны его заплатить, так как стратегия предполагает
короткое владение акциями, что не позволяет нам отказаться от уплаты налога.
Соответственно, налог в 13% уменьшит нашу доходность до 14.8%.
А что же произойдет с нашим капиталом за 10 лет? С учетом комиссий,
налогов и обещанной доходности в 20%, наш капитал составит 258.64 рубля, как
было рассчитано ранее. То есть увеличится 2.59 раза по сравнению с
предполагаемым увеличением капитала в 6 раз, которое было предложено
управляющим. Разница составляет 200% прибыли, которую мы не получили из-за
комиссий, налогов и других расходов.
Капитал инвестора
увеличится, однако не настолько быстро, как у управляющего, который достигнет
прироста в 6 раз. Вместо этого, инвестор ожидает роста только в 4 раза.
По прошествии десятилетия инвестирования, наш реальный результат вложений будет
существенно отличаться от показателей портфеля брокера, на которые мы ранее
ориентировались в плане доходности.
На данной таблице (2 и 3 столбец) идеальный портфель брокера демонстрирует
впечатляющий годовой прирост в размере 20%. С другой стороны, капитал инвестора
(4 и 5 столбец) увеличивается со средней годовой скоростью 15%. По сути каждый
год инвестор недополучает около 5% своего капитала из-за комиссий и налогов.
Так например, на 14-м году инвестирования, портфель управляющего (наш ориентир)
станет в два раза больше, чем у инвестора. Это означает, что инвестор потеряет
более половины своей прибыли.
На первый взгляд 20% годовая доходность, предлагаемая
управляющим, может показаться привлекательной. Однако сравним это со средней
доходностью российского рынка акций, которая составляет 20%. Учтем расходы на
управление и налоги, и тогда становится понятным, что управляющий должен
постоянно опережать рыночный индекс минимум на 5% каждый год при таких
условиях, чтобы обеспечить аналогичную доходность, учитывая все наши затраты.
Не так много компаний могут похвастаться такими результатами
в спокойный, безрисковый период экономики, так как долгосрочное опережение
рынка на 5% год за годом является сложной задачей даже для опытных
профессионалов. С учетом этого, можно сделать вывод, что с большей вероятностью
инвестор достигнет большей прибыли, выбрав обычный индексный фонд с низкими
расходами по управлению, чем доверив свои средства профессионалам, у которых
нет гарантированной возможности превзойти рынок.
Подчеркнем, что важно тщательно анализировать расходы и
оценивать потенциальные доходы при принятии решения об инвестировании, и в
некоторых случаях индексные фонды могут представлять более выгодную и надежную
стратегию для инвесторов с небольшим опытом.